+
미시간 노스 캐롤라이나 케난 - 플래 글러 비즈니스 스쿨 가우 탐 카울 대학의 무역 전략 제니퍼 S. 콘라드 대학의 해부학, 금융 STUDIES 권의 비즈니스 리뷰의 스티븐 M. 로스 학교. 11, 3 번 초록 :이 논문은 문헌에 구현 된 수익 기반 거래 전략의 다양한 스펙트럼에 이익의 소스를 분석하는 하나의 통합 프레임 워크를 사용합니다. 우리는 종이에 구현 된 120 전략의 50 % 미만 무조건, 모멘텀과 역 투자 전략이 성공 똑같이 가능성이 통계적으로 의미있는 이익을 산출하고 있음을 보여준다. 그러나, 이 전략, 또는 구현되는 시간주기의 복귀 수평선 (짧은, 중간, 또는 긴)의 조건시, 두 패턴이 나온다. 모멘텀 전략은 매체 (3 ~ 12 개월까지) 수평선에서 일반적으로 수익성 동안 통계적으로 역 투자 전략 그물 상당한 이익 긴 시야에서하지만 단지 1,926에서 1,947 사이 서브 구간 중. 더 중요한 것은, 이러한 결과는 이러한 전략이 전략의 수익성에 중요한 역할을 개별 증권의 평균 수익률 단면 변동 포함 보여준다. 단면 변화는 잠재적 모멘텀 전략의 수익성을 고려하고 또한 긴 수평선 역 투자 전략 가격 역전로부터 이익을 감쇠 할 책임이있다. JEL 분류 : G12 날짜 게시 년 6 월 (15), 1998 인용 콘래드, 제니퍼 S. 및 카울, 가우 탐, 무역 전략의 해부학은 제안했다. 금융 STUDIES 권의 검토. 11 SSRN 가능한 번호 (3) : 해리슨 홍콩, 테렌스 림, 제레미 C. 스타 인에 의해 ssrn / 추상 95168 - 금융의 저널. 2000. 다양한 이론은 주식 수익률의 모멘텀을 설명하기 위해 제안되었다. 우리는 홍콩과 스타 (1999)의 점진적 정보 확산 모델을 테스트하고 세 가지 주요 결과를 설정합니다. 하나는 아주 작은 주식을지나 이동하면 첫째, 모멘텀 전략의 수익성은 회사와 급격히 감소한다. 다양한 이론은 주식 수익률의 모멘텀을 설명하기 위해 제안되었다. 우리는 홍콩과 스타 (1999)의 점진적 정보 확산 모델을 테스트하고 세 가지 주요 결과를 설정합니다. 첫째, 매우 작은 주식을 지난 1 이동하면, 모멘텀 전략의 수익성은 기업 규모로 급격히 감소. 둘째, 고정 된 크기를 유지, 모멘텀 전략은 낮은 애널리스트 커버리지 종목 중 더 나은 작동합니다. 마지막으로, 분석 범위의 효과는 과거 수상자보다 과거의 패자있는 주식에 대한 더 크다. 이러한 연구 결과는 기업 별 정보, 특히 부정적인 정보가 일반 투자자에 걸쳐 점진적 확산 가설과 일치한다. 최근의 여러 논문 세 12 개월에 이르기까지 중기 시야에서 주식 수익률이 모멘텀이다가, 과거 수상자 잘 수행하기 위해 계속, 과거의 패자가 제대로 수행하기 위해 계속 전시 것을 문서화. 예를 들어, 1989-1965의 기간 동안 NYSE / AMEX 주식의 미국 샘플을 사용 Jegadeesh 및 Titman (1993), 발견이 지난 6 개월 수상자 (주식 최고 성능 분위)에 여섯 과거 반바지를 구입 전략 - month 패자 (하단 성능 분위의 주식) 이후 6 개월 동안 매월 약 1 %를 번다. 이것은 경제적으로 흥미있는 크기이지만, 결과는 또한 강력한 것으로 보인다뿐만 아니라 : Rouwenhorst (1998)와 매우 유사 번호를 획득를 A의 조나단 B. 버크, 리처드 C. 녹색, 산트 Naik는에 의해 - 금융의 저널. 1999. 최적의 투자 선택의 결과로, 기업의 자산과 확장 옵션은 예측 가능한 방식으로 변경합니다. 동적 모델을 사용하여, 우리는이 기업의 체계적 위험과 기대 수익률의 변화에 예측 가능성을 부여 것으로 나타났다. 시뮬레이션 모델을 동시에 재생하는 것을 보여 최적의 투자 선택의 결과로서, 회사의 자산 및 성장 옵션은 예측 가능한 방식으로 변경합니다. 동적 모델을 사용하여, 우리는이 기업의 체계적 위험과 기대 수익률의 변화에 예측 가능성을 부여 것으로 나타났다. 시뮬레이션 모델을 동시에 재생하는 것을 보여 내가 책 시장 진입 비율과 자산 수익률 II 짧은 시야 IV에서 책을 출시, 시장 가치 및 수익 III 역 투자 효과 사이의 단면 관계 사이의 시계열 관계 운동량 이상 시야에서 효과와 금리 및 시장 위험 프리미엄의 역의 관계를 v에. 금융 최근 경험적 연구는 기존 모델에 비정상적인 상대를 나타 기대 수익률의 단면에 규칙 성에 초점을 맞추고있다. 주식 수익률은 예약 시장 출시하고, 시장 가치와 관련이 있습니다. (1) 과거 수익률은 역 투자와 모멘텀 전략의 문서화 성공을 통해, 상대적으로 성능을 예측하는 것으로 나타났다. 이러한 결과 2 기존의 설명은 생략 상태 변수에 대한 행동 편견이나 위험 premia에 기인한다는 것이다. 3이 경쟁 설명 명시 적 위험과 위험 premia 관심의 특성을 묶어 모델없이 평가하기가 어렵다. 예를 들어, 대한 예약 - 투 - 시장, Lakonishok 등. 1994 주장 : 여기에서 요점은 간단하다 B0M 전략에 반환 인상적이지만, B0M 고유 찰스 M. C. 리, Bhaskaran Swaminathan의에 의해 생태계와 관련된 깨끗한 변수 아니다 - 금융의 저널. 이 연구는 과거의 거래량이 모멘텀과 가치 전략 사이의 중요한 연결을 제공하는 것을 알 수있다. 특히, 우리는 높은 낮은 과거 매출 비율이 기업은 많은 매력 값의 특성을 나타내는 낮은 높은 미래 수익을 적립하고, 지속적으로 더 negativ이 있는지 찾을 수 있습니다. 이 연구는 과거의 거래량이 모멘텀과 가치 전략 사이의 중요한 연결을 제공하는 것을 알 수있다. 특히, 우리는 높은 낮은 과거 매출 비율이 기업은 많은 매력 값의 특성을 나타내는 낮은 높은 미래 수익을 적립하고, 다음 8 분기 동안 지속적으로 더 부정적인 긍정적 인 어닝 서프라이즈를 찾습니다. 과거 거래량은 크기와 가격 모멘텀의 지속성을 모두 예측하고있다. 특히, 가격 모멘텀 효과는 향후 5 년간 역, 높은 낮은 볼륨 승자의 패자는 빠르게 반전을 경험한다. 종합적으로, 우리의 연구 결과는 과거 볼륨이 중간 지평선 underreaction과 긴 수평선 과잉 반응 효과를 조정하는 데 도움이 있음을 보여준다. 금융 아카데미와 실무자 긴 과거 거래량은 보안에 대한 유용한 정보를 제공 할 수 있음을 인정했다. 그러나, 볼륨 정보를 처리하고 해석하는 방법에 거의 합의가있다. 더 적은은 과거 거래량은 미래의 주식 수익률의 예측에 과거 수익률과 상호 작용하는 방법에 대한 알려져있다. 주식 수익률과 성 욱 요에 의해 - 금융 경제 저널. 이 연구는 빈약 한 기업 지배 구조에서 소유 구조와 주주 간의 이해 상충이 위기 이전 기업 성과에 영향을 방법을 살펴 본다. 1,993에서 1,997 사이 동안 외부 감사 대상 5829 한국 기업을 사용하여 용지가 발견 낮은 소유권 CONCENTR와 기업이. 이 연구는 빈약 한 기업 지배 구조에서 소유 구조와 주주 간의 이해 상충이 위기 이전 기업 성과에 영향을 방법을 살펴 본다. 1,993에서 1,997 사이 동안 외부 감사 대상 5829 한국 기업을 사용하여 용지가 발견 그 회사와 산업 특성을 제어 낮은 소유 농도 쇼 낮은 회사의 수익성과 기업. 소유권 농도가 작은 때 지배 주주도 회사 자원을 몰수. 제어 권한 및 소유권 사이의 높은 격차와 기업은 낮은 수익성을 보였다. 비즈니스 그룹의 다른 자회사에서 리소스를 전송하면, 그들은 종종 낭비하고, 그 터널링을 시사 발생했습니다. 또한, 제어 소유권 차이와 내부 자본 시장의 비 효율성의 부정적인 영향은 비상장들에 비해 상장 기업에 강한했다. JEL 분류 코드 : G3 주요 단어 : 기업 지배 구조, 소유, 수익성, 주주 수용, 나는 동아시아 경제의 12 번째 연간 NBER 세미나에 대한 의견에 대한 계량 경제 사회의 세계 의회 회의에서 참가자들에게 감사 비즈니스 그룹 이 문서의 이전 버전. 나는 사이먼 존슨과 자신의 소중한 제안에 대한 익명의 심판에 특히 감사드립니다. 그들의 도움이 의견은 크게 용지를 향상되었습니다. 그러나 남아있는 모든 오류는 내입니다. 적어도 세 가지 이유 대책 rket 계. 첫째, 연구자는 가장 선진국 (- 콘래드와 카울, 1998- - 드 Bondt 및 탈러, 1985, 1987 소호 및 MacKinlay, 1988)에서 일부 시장의 비 효율성을 보여 주었다. 개발 도상국은 주식 시장의 비 효율성을 보여줍니다. 1 따라서, 한국의 주가는 가능한 모든 정보를 반영 할 가능성이 없습니다. 둘째, 모스맨, 벨, 찰싹 때려 잡다, 그리고 거북 (1998) 쇼 그쪽으로. Tarun Chordia, Lakshmanan Shivakumar에 의해. 2001. 연구자의 증가는 수익률의 시계열 패턴이 투자자의 비합리성에 기인하므로 비정상적인 이익으로 번역 될 수 있다고 주장한다. 단기 수익률이나 모멘텀의 지속은 합리적인 설명을 무시하고 시장 effici와 확률에있다 한 하나의 패턴이다. 연구자의 증가는 수익률의 시계열 패턴이 투자자의 비합리성에 기인하므로 비정상적인 이익으로 번역 될 수 있다고 주장한다. 단기 수익률이나 모멘텀의 지속은 합리적인 설명을 무시하고 시장의 효율성과 확률에있다 한 하나의 패턴이다. 본 논문에서는 주식 수익률이 거시 경제 변수에 따라 자신의 예측에 대해 조정되면 모멘텀 전략에 이익이 사라 모멘텀 전략에 지연된 거시 경제 변수와 보수의 세트에 의해 설명 될 수 있음을 보여줍니다. 우리의 결과는 운동량 보수에 대한 설명으로 시간에 따라 변화하는 기대 수익에 대한 가능한 역할을 제공합니다. 이 논문은 공통 요인과 모멘텀 기반의 거래 전략의 수익성을 설명 firmspecific 정보의 상대적 중요성을 검토 먼저 Jegadeesh 및 Titman 1993 문서화는 단지 CAPM 관련 이상 남아있는 모멘텀 전략의 수익성이 특히 흥미있다 라비 반살에 의해 파마 프랑스어, 로버트 F. Dittmar, 기독교 T. Lundblad에 의해 설명 할 수없는. 2004. 본 논문에서는 현금 흐름에 구현 된 경제 위험 자산에서 위험 premia의 단면 차이의 큰 부분을 차지 것으로 나타났다. 특히, 우리는 벡터 자기 회귀 (VAR)으로 관찰 총 소비와 자산의 현금 흐름 성장률의 공동 역학 모델. 본 논문에서는 현금 흐름에 구현 된 경제 위험 자산에서 위험 premia의 단면 차이의 큰 부분을 차지 것으로 나타났다. 특히, 우리는 벡터 자기 회귀 (VAR)으로 관찰 총 소비와 자산의 현금 흐름 성장률의 공동 역학 모델. VAR에서, 우리는 현금 흐름 베타를 측정, 그 예상 현금 흐름 성장률의 지속적인 할인 된 금액에 관한 뉴스의 소비 베타입니다. 현금 흐름 베타의 횡단면 차이는 10 사이즈, 10 책 시장 출시 및 10 모멘텀 분류 포트폴리오를 포함 30 포트폴리오에서 위험 premia의 단면 변화의 60를 차지한다. 우리의 경험적 연구는 현금 흐름이 소비 위험에 대한 보상은 긍정적이고 매우 중요한 것을 보여준다. 우리의 현금 흐름 베타 자산에 걸쳐 평균 수익률 단면의 차이를 설명하기위한 대안 벤치 마크 모델보다 더 나은 수행합니다. 금융 연구의 검토 - 우리는 자동차 병력, Joep Sonnemans, 월 Tuinstra, 헹크 반 드 벨덴에 의해 우리의 경험적 연구 결과에 대한 경제적 해석을 제공합니다. 2005. 개요 : 우리는 통제 된 실험 엉 vironment의 기대 형성을 조사합니다. 주제는 표준 자산 가격 모델의 가격을 예측하라는 메시지가 표시됩니다. 그들은 기본 시장 균형의 등식-TIONS의 지식을 가지고 있지 않지만, 그들은 모두 과거의 실현 가격과 자신의 predic을 알고있다. 개요 : 우리는 통제 된 실험 엉 vironment의 기대 형성을 조사합니다. 주제는 표준 자산 가격 모델의 가격을 예측하라는 메시지가 표시됩니다. 그들은 기본 시장 균형의 등식-TIONS의 지식을 가지고 있지 않지만, 그들은 모두 과거의 실현 가격과 자신의 예측을 알고있다. 위험한 자산의 총수요는 참가자의 예측에 따라 달라집니다. 리얼화된 가격은 다음 각 기대치로부터의 피드백과 시장 균형에서 얻을 수있다. 각 시장은 여섯 과목과 근본 상인의 작은 부분에 의해 채워집니다. 실현 가격은 기본 발-단말에서 유의 한 차이. 자산 가격이 기본 가격에 천천히 수렴 어떤 그룹에서 다른 그룹의 기본 가격 주위에 정규 진동이있다. 모든 그룹에서 참가자들은 공통의 예측 전략에 좌표입니다. individ - 연간 예측 전략을 추정하고 단순한 선형 회귀 예측 규칙 참가자의 대다수를 들어, 대응 될 수있다. 제작 : Soeren Hvidkjaer에 의해 - 금융 연구 검토. 2006. 이 문서에서는 투자자들이 Jegadeesh 및 Titman의 (1993) 모멘텀 포트폴리오에서 거래하는 방법을 연구 기간 1983 2002 년에 모든 NYSE / AMEX 주식에 대한 거래 데이터를 사용합니다. 작은 거래 가운데, 과거 수익률에 매우 부진 반응이있다. 예를 들어, 초기 작은 무역 구매 pressur. 이 문서에서는 투자자들이 Jegadeesh 및 Titman의 (1993) 모멘텀 포트폴리오에서 거래하는 방법을 연구 기간 1983 2002 년에 모든 NYSE / AMEX 주식에 대한 거래 데이터를 사용합니다. 작은 거래 가운데, 과거 수익률에 매우 부진 반응이있다. 예를 들어, 초기 작은 무역 구매 압력은 패자 주식 존재하고, 점차적으로 다음 해를 통해 강렬한 판매 압력으로 변환합니다. 결과는 작은 상인 간의 지연 반응시켰다 초기 underreaction과 일치한다. 또한, 형성 기간 동안 작은 무역 불균형이 상당히 작은 상인들 사이 그 underreaction는 모멘텀 효과에 기여 제안, 모멘텀 수익률에 영향을 미칩니다. 큰 상인은, 대조적으로, underreaction의 증거를 보여주지 및 largetrade 불균형은 이후의 반환에 거의 영향을 미친다. 전체적인 결과는 운동량이 작은 일부 상인의 작동에 의해 구동 될 수 있다는 것을 시사한다. 디미트리 Vayanos, 폴 울리에 의해. 2008. 우리는 위임 된 포트폴리오 관리를 기반으로 모멘텀 반전의 합리적인 이론을 제안한다. 경쟁력있는 투자자는 인덱스 펀드 또는 알 수없는 능력을 가진 관리자에 의해 실행 액티브 펀드를 통해 투자 할 수 있습니다. 액티브 펀드, 투자자 업데이트가 보유 자산에 대한 부정적인 현금 흐름 충격에 따라. 우리는 위임 된 포트폴리오 관리를 기반으로 모멘텀 반전의 합리적인 이론을 제안한다. 경쟁력있는 투자자는 인덱스 펀드 또는 알 수없는 능력을 가진 관리자에 의해 실행 액티브 펀드를 통해 투자 할 수 있습니다. 액티브 펀드가 보유 자산에 대한 부정적인 현금 흐름 충격 후, 투자자는 매니저의 능력에 대해 부정적으로 업데이트하고 인덱스 펀드로 마이그레이션합니다. 투자자의 유출의 기대에 액티브 펀드 드롭 보유 자산의 가격 동안, 드롭이 기세로 이어지는 계속 될 것으로 예상된다. 유출이 기본적 가치 아래 가격을 밀어 때문에, 기대 수익률은 결국 반전으로 이어지는 상승. 기금은 예측 가능성이 높은 특이한 위험 자산에 대한 강한 인으로, comovement 및 리드 지연 효과를 생성 흐른다. 우리는 연속 시간 정상 선형 평형 내에서 자산 가격에 대한 명시적인 솔루션을 도출. 저널 - 요셉 강, 명나라 지앙 리우 시아 오양 NI가. 2002. 만 (중국 주식 투자자의 99를 차지) 지역의 투자자가 액세스 할 수있는 공유, 짧은 수평선 역 투자 및 중간 수평선 투자 전략은 비정상적인 이익을 생성하는 경우이 종이 테스트를 사용. 우리는 통계적으로 모두 차익 포 상당한 비정상적인 이익을 찾을 수 있습니다. 만 (중국 주식 투자자의 99를 차지) 지역의 투자자가 액세스 할 수있는 공유, 짧은 수평선 역 투자 및 중간 수평선 투자 전략은 비정상적인 이익을 생성하는 경우이 종이 테스트를 사용. 우리는 통계적으로 모두 차익 포트폴리오 투자 전략에 대한 중요한 비정상적인 이익을 찾을 수 있습니다. (1)이 아닌 기관 투자자의 절대 우위가 굳게 특정하는 정보 (2)이 과잉 반응을 정보의 가장 중요한 소스 특정 회사에 과도한 투기의 환경에 따라서 지나친 과잉 반응에 이르게 : 자세한 분석을 나타냅니다 shortterm 역 투자 이익 (3) 중간 수평선 전시의 주가 수익률은 공통 요인 (4) 공통 요인 리드 지연 과잉 반응은 중기 모멘텀 이익 뒤에 주요 이유에 과민 반응을 느껴지. 이러한 연구 결과 확산 및 비동기 거래 호가에, 무엇보다도 강력하다. 무역 전략 노트의 해부학 : 항상 당신의 참조를 검토하고 사용하기 전에 필요한 수정을. 이름, 대문자 및 날짜에주의를 기울이십시오. 금융 연구 정보의 검토 : 금융 연구의 검토의 최근의 문제에 대한 내용의 테이블 rfs. oupjournals /contents-by-date.0.shtml에서 사용할 수 있습니다. 권한이 부여 된 사용자는이 사이트에서 전체 텍스트 문서에 액세스 할 수 있습니다. 금융 연구의 검토 증진과 금융 경제에 중요한 새로운 연구의 폭 넓은 보급을위한 주요 포럼입니다. 그것의 광범위 기반의 편집위원회에 의해 반사 된 바와 같이, 검토 이론 및 경험적 공헌 사이의 균형을 맞추 었습니다. 종이를 게시하기위한 주요 기준은 기술적 어려움에 과도한 관계없이 금융 분야에 품질과 중요성이다. 금융은 금융 및 경제 사이의 인터페이스를 포함하는 광범위하게 해석됩니다. 적용 범위 : 1,988에서 2,012 사이 (.. 1 권, 1 호 - 권 25, 12 호), 이동 벽은 JSTOR에서 사용할 수있는 마지막 문제와 저널의 가장 최근에 출판 된 문제 사이의 시간을 나타냅니다. 이동 벽은 일반적으로 몇 년 동안 표시됩니다. 드문 경우에, 게시자는 자신의 현재의 문제가 곧 발행 후 JSTOR에서 사용할 수 있도록 벽을 이동 제로를하기로 결정했다. 주 : 이동 벽을 계산에서는, 현재 연도는 계산되지 않습니다. 현재 연도 2008 년이며, 저널이 5 년 이동 벽이있는 경우 예를 들어, 2002 년의 기사를 사용할 수 있습니다. 이동 벽 고정 벽 관련 용어 : 새로운 볼륨이 저널은 아카이브에 추가된다. 흡수 : 다른 제목과 결합 저널. 전체 : 더 이상 게시되거나 저널은 또 다른 타이틀과 결합되어있다. 주제 : 비즈니스 경제, 비즈니스, 우리는 문학에 구현 된 수익 기반 거래 전략의 다양한 스펙트럼에 이익의 소스를 분석하는 하나의 통합 프레임 워크를 사용하여이 글에서는 금융 미리보기를 사용할 수 없습니다 개요입니다. 우리는 문서에서 구현 된 120 전략의 50 미만 무조건, 모멘텀과 역 투자 전략은 성공 똑같이 가능성이 통계적으로 의미있는 이익을 산출하고 있음을 보여준다. 그러나, 이 전략, 또는 구현되는 시간주기의 복귀 수평선 (짧은, 중간, 또는 긴)의 조건시, 두 패턴이 나온다. 모멘텀 전략은 매체 (3 ~ 12 개월) 수평선에서 일반적으로 수익성 동안 역 투자 전략 그물 긴 시야에서 통계적으로 유의 한 이익 만 만 1926에서 1947 사이 서브 구간 중. 더 중요한 것은, 이러한 결과는 이러한 전략은 수익성에 중요한 역할을 개별 증권의 평균 수익률 단면 변동 포함 보여준다. 단면 변화는 잠재적 모멘텀 전략의 수익성을 고려하고 또한 긴 수평선 역 투자 전략 가격 역전로부터 이익을 감쇠 할 책임이있다. 페이지 축소판
No comments:
Post a Comment